PMI 继续面临下行压力 或跌破50%

 官方5 月PMI 数据为50.4%，比4 月份大幅下降了2.9 个百分点，比市场预期中的还要糟糕。“需求不足、库存高企、价格大降”中采智联公司如此点评当月的PMI，并指出未来数月PMI 仍有继续走低的过程，将影响整体经济规模的扩张。“PMI结束连续5 个月升势并大幅下跌，逼近收缩区间，传递出经济增长动能不足的明确信号。”中金公司宏观分析师彭文生点评说。 

需求不足 

从图中可以看出，构成制造业PMI 的各分项指数均出现了明显下降，其中购进价格指数5 月份降幅明显。延续了4 月份以来的回落趋势，降幅高达10 个百分点，至44.8%，再次落入了收缩区间，而且创出了近半年来的最低值。“原材料需求下降使得原材料购进价格指数大幅下降，这有助于中游制造业的毛利率改善，但对于石油开采等上游采掘行业来说，价格大幅下降和需求下行迭加使得景气度大幅下滑。”海通证券宏观分析师刘铁军说。 

从当月购进价格指数测算，5 月份PPI 数据或环比再度负增长，而同比下降幅度也将扩大。而与此同时，制造业PMI 分项中，生产和新订单指数、新出口订单指数、进口指数均出现了不同程度的回落。其中，5 月份生产和新订单指数均大幅下降，生产指数结束了连续5 个月的上涨，大幅回落4.3 个百分点，至52.9%，新订单指数则大幅下降4.7 个百分点，至49.8%。表明拉动我国经济增长的内需、外需均呈现疲态。随着欧元区PMI 持续下降和美国经济的滞胀，我国全年10%的出口增长面临较大下行压力，PMI 进口和采购量指数连续2 个月下滑。 

库存高企 

企业去库存还将继续进行，5 月份产成品库存升2.7 个百分点至临界点以上，为52.2%，与原材料库存分道扬镳。原材料库存则连续13 个月位于临界点以下，当月指数为45.1%。“中国经济仍处于筑底过程之中，二季度为最艰难的时期，6～7 月是制造业回稳时期，未来PMI 仍有继续走低的过程。”中采智联认为5 月份新出扶助经济政策的效果将在6～7 月显现。实际上，从行业数据上看，5 月提升总指数的主要行业为受益于近期政策行业以及非周期类行业，如：电气机械、服装鞋帽、通信电子、通用设备，服装和有色金属是库存较低的行业，而通信电子是购进价格在50 以上的惟一生产性制造业。